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央行为什么现在加息-有什么目的-

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    发表于 2017-2-6 21:52:47 | 显示全部楼层 |阅读模式
      在春节前后,央行先后上调了MLF利率、OMO和SLF利率,对冉贷款基准利率没动,但是事实上已经是加息了。那么央行为什么要加息呢?为什么选择这个时间加息,加息的目的是什么呢?

      政策利率上调是事实上的加息,说明货币政策已经中性偏紧,此时央行去杠杆的决心和对经济基本面的安心都能理解,但为什么选在节前节后这个时点加息?
      节后两三周内市场面临巨大的资金到期量,一方面是节前28天逆回购和TLF到期,另一方面是去年春节之前投放的1年期MLF将要到期,央行先一步加息以应对流动性缺口,愿意借的要付出更高的代价,不愿意借的就缩规模、压杠杆。
      SLF+MPA成为新的工具组合,在维稳资金面的基础上控制银行表外同业理财规模扩张,流动性缺口大已是既定事实,未来降准的概率下降,利率波动性上升。
      1季度末大量委外可能面临到期后不再续作的问题,彼时非银流动性会更紧张。抵押品短缺问题凸显,如果央行既不扩容抵押品也不降准,流动性缺口可能会逼迫一部分资金压力较大的机构出售抵押品,债券更加承压。
      央行在春节前一周上调了MLF利率,在节后第一天上调了OMO和SLF利率,虽然存贷款基准利率没动,但政策利率上调已经是事实上的加息。从去年7月的政治局会议开始,市场利率就已经进入了事实上的上升轨道,去年8月底的锁短放长标志了本轮货币政策的转向。  此时央行加息,去杠杆的决心和对经济基本面的安心都能理解,但为什么选在春节前后这个时点加息?
      先一步加息应对巨大的资金到期量
      我们先看流动性,节后两三周内货币市场将面临巨大的资金到期量,一方面是节前28天逆回购和TLF到期,另一方面是去年春节之前投放的1年期MLF将要到期。去年229降准应对流动性缺口,但今年央行对降准的态度更加谨慎,大范围降准的可能性低于去年,预计还是采用滚动逆回购和MLF的方式提供流动性。2万亿左右的流动性缺口就像幽灵,只要宽松的愿望没有得到满足就会出现。流动性缺口凸显了抵押品不足的问题,央行可能要在抵押品上做些文章变相创造流动性,一种是抵押品扩容,另一种是干脆不要抵押品。
      SLF+MPA成为新的工具组合
      央行节前先创造了TLF(临时流动性便利操作,之前也被称为阶段性降准,其实就是不要抵押品的28天逆回购)给大型商行,稳定春节前后的资金面,但节前最后一周又上调了MLF利率10bp,量稳价紧的流动性操作表明了央行避免市场产生宽松预期的态度。节后第一天OMO和SLF也同步上调利率,和MLF利率步调一致,其中各期限OMO利率和7天/1个月SLF利率上调10bp,但隔夜的SLF利率上调幅度最大(从2.75%上调至3.1%)。更有趣的是央行对MPA不达标的机构的SLF利率再上调100个基点,即隔夜/7天/1个月的SLF利率分别为4.1/4.35/4.7。
      本轮政策利率上调背后的三个事实
      本轮政策利率的上调其实藏了三个事实:一是“实际利率走廊”的上限和下限抬升了(上限:SLF,下限:OMO),这显然是引导资金成本上升,说明货币政策已经事实上是中性偏紧了;二是隔夜期限的“实际利率走廊”变宽了25bp,说明央行对市场利率波动的容忍度在提高,市场应该谨慎为先。流动性缺口大已是既定事实,谁愿意借谁就借,但要付出更高的代价,不愿意借的就收缩规模、压缩杠杆;三是MPA不达标的中小城商行农信合也可以借SLF了,网开一面但价格也贵一些,1季度末起同业理财纳入MPA,所以此举实际还是对银行表外同业理财规模的控制。
      未来一到两个月非银资金面有风险
      央行事实上加息,既反映了去杠杆的决心,也反映了对经济基本面的安心。央行对资金面不再单纯呵护,我们认为降准的可能性下降。利率走廊部分变宽,意味央行对利率波动容忍度提高,货币市场利率波动性可能上升。抵押品短缺问题凸显,如果央行既不扩容抵押品也不降准,流动性缺口可能会逼迫一部分资金压力较大的机构出售抵押品,债券的压力较大。1季度末大量委外可能面临到期后不再续作的问题,彼时非银的流动性会比银行更紧张。从12月社融信贷的结构性数据来看,MPA+PPP共同影响下17年银行表内的企业中长期贷款可能增速较快,1月信贷可能仍然超1万亿,尚不确定央行将MPA和SLF结合是否与1月信贷数据有关,但确定的是同业存单-表外理财-委外的扩张速度会继续收缩。

    原标题:央行为什么现在加息?有什么目的?
    内容转载自全景财经网(www.qjcj.com)更专业的财经门户网站
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